投研家

新能源车渠道变革势在必行，推荐积极进行渠道变革的整车企业。随着新能源车时代加速到来，特斯拉及新势力不断探索推广新的销售模式，消费者在购买新能源车时已逐渐适应城市展厅或商超店、直营销售以及新能源专属店面等新的销售模式。传统的4S经销商模式在新能源车时代挑战重重，车企在新能源车时代进行渠道变革势在必行。我们看好积极推进新能源渠道变革的车企，推荐标的为比亚迪、理想汽车、吉利汽车、长安汽车、长城汽车。 燃油车时代的经销商模式难以适应新能源车时代的需求，推动渠道变革已经成为发展新能源车市场的必选项。燃油车时代经销商收入主要来自新车销售，利润主要来自售后及其他。新能源车较少的售后费用已经无法支撑传统的经销模式。燃油车时代消费者需求变化少，销售是整车厂-经销商-消费者的单向传递；而新能源车时代消费需求多样化，渠道不仅仅是销售终端，也是市场和研发的前线。车企针对销售渠道进行新能源化的变革已成为其大力发展新能源车的必选项。 特斯拉及新势力引领变革，不断探索渠道优化升级。特斯拉和造车新势力率先采取直营及商超店结合的销售模式，引领新能车销售渠道变革创新，并不断引导消费者看车及购车方式。华为问界及零跑在新势力中渠道数量多于其他品牌，特斯拉及理想、极氪品牌单店销量及店效领先。从渠道下沉情况来看，蔚来、特斯拉、极氪定位高端，渠道下沉仍有挑战，问界、哪吒及零跑短期具有下沉市场优势。从渠道模式来看，特斯拉、蔚来、理想等采取直营模式，小鹏、哪吒采用直营+代理结合。 新能源渠道模式有望多元化并存，传统车企积极寻求变革。考虑到每个车企的发展阶段及规模、资金实力、辐射广度等方面的差异，未来多种销售模式仍有望共存。比亚迪为国内首个放弃燃油车并全面转型新能源的品牌，率先实现了渠道的全面新能源化。吉利、长安、长城等车企品牌针对新能源纯电车型专门成立全新品牌及渠道，对混动车型销售过程中存在的渠道销售问题积极进行变革与调整，将专门设立新的产品序列与销售渠道，积极变革以适应新能源车时代消费者的新需要。 更多汽车 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

虚拟一卡通/校园APP，天生串联高校各类信息系统，实现一站式综合服务。接入GPT后，可以将校园APP打造成师生智慧助理，实现空调、门锁终端互动，根据学生学习情况自动生成个性化简历，根据图书馆的专业书籍去归纳总结解答学生知识点等。校园APP已然成为校园超级入口，未来应用场景有望进一步拓宽 校园APP作为信息流及互动的汇聚点，是学校师生必备的刚性APP，逻辑最硬，相关公司的Beta产品即将上线，不容错过投资机会 推荐：正元智慧，新开普 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

大摩：投资者情绪的改善与我们的观点是一致的，即随着宏观经济状况的持续改善和自上而下的支持性政策，A股势头可能会在全国人大会议后开始回升：尽管全球市场仍在讨论最近的银行压力状况，但中国独立的宏观复苏周期和弹性银行体系有助于加强对中国的投资理由，事实上，我们认为，美国银行最近的压力，加上全球央行承诺的流动性支持措施，正导致融资环境不那么紧张，而人民币兑美元已恢复走强，这有利于中国股市跑赢新兴市场和全球市场。 高盛：鉴于A股对全球股市贝塔系数的敏感度较低，以及中国经济增长、政策和利率周期相对于全球经济的不同步，我们最近拜访的大多数在岸投资者强烈认为，如果全球经济增长和银行体系的担忧依然存在，中国股市的表现将优于H股和美国股市。从主题上看，尽管短期方向性贝塔系数的信心似乎很低，但许多人听起来对政策驱动的投资故事持积极态度，尤其是数字经济、人工智能、小巨人，在较小程度上，由于监管机构的评论，中国国有企业应该通过中国特定的估值框架获得更高的市盈率，因此在国有企业领域选择了机会。 UBS：投资者对A股的担忧主要集中在以下两个方面：（1）经济复苏最快的阶段可能已过，且草根调研显示全国经济复苏节奏并不均匀；（2）场外资金流入股市的节奏放缓。我们注意到，即便在经历去年底和今年初的反弹后，目前沪深300的静态市盈率仅为12倍，仍低于2017年以来的均值0.7个标准差。目前A股市场的股权风险溢价仍处于长期历史均值上方1倍标准差，显示市场对经济复苏的可持续性可能存在过度担忧。在投资主题上，我们继续看好数字经济、自主可控和高股息个股。具体而言，我们建议超配休闲服务、家用电器、食品饮料、医药、自动化和计算机，并低配银行、能源、材料、纺织和农林牧渔。 美银：看多收益率曲线陡峭化，看多黄金，看空美元，且 “在美联储最后一次加息时卖出”——未来3-6个月投资级债券利差将扩大，美股将创新低。下一个泡沫：货币市场基金，目前资产管理规模飙升至51万亿美元以上，前两次“狂飙”发生在2008和2020年，伴随着美联储最终降息。下一个看跌对象：商业地产，当前CMBS利差为20年5月以来最高，随着相关贷款的进一步收紧，投资者普遍认为其将成为下一个“落地的靴子”。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1）龙头产能爬坡中，效率和良率达到较好水平：从我们产业调研的情况看，去年招标的PE路线的龙头企业TOPCon产线目前仍在爬坡中，转换效率中值达到24.6%左右、达到行业平均水平；良率97%以上，达到甚至优于行业平均；且良率和转换效率仍有提升的空间。 2）新产线仍需2-3个月达到理想状态，并非不及预期：当前稼动率仍在93-94%的水平，预计再要2-3个月的时间，在效率进一步推高、优化黑斑/碎片等不良、稼动率达到95-97%后，达到验收标准。市场担忧TOPCon的扩产不及预期，我们认为PE路线作为缺少前期大量量产经验的新路线，爬坡和调试的时间较长属于正常现象。 3）捷佳伟创PE路线设备竞争力明显：前期部分TOPCon产线招标使用了ALD路线，该路线单台设备产能大，但设备昂贵、维护成本较高，单GW投资金额仍高于PE路线；另外LP路线石英舟损耗的天然劣势始终存在，PE性价比突出；捷佳伟创作为PE路线龙头，竞争优势明显。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

创业黑马与北京朝阳区国资旗下公司合资成立数智云科，与阿里达摩院签订战略合作。阿里提供开源模型，数智云科提供中小企业接入服务。 达摩院的魔搭社区为中国AI开发者提供了专属的“模型即服务MaaS”，首批开源模型超过300个，中文模型占比超过1/3，包括了一系列探索人工智能前沿的中文大模型，如阿里通义大模型系列、智谱AI的多语言预训练模型、中文版GPT-3等。 创业黑马与达摩院的合作，依托自身20万中小企业资源，做阿里大模型的服务商。公司有望为数智云科所服务的元宇宙产业中小企业提供从模型、培训到算力全流程的专业赋能，带来更多收入增量。 23年，创业黑马企业级服务及培训业务有望疫后复苏，收入有望高增长（此前有股权 激励），利润率有望改善。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

公司是我们持续推荐三年的核心标的。作为战略级伙伴，对核心代码和业务理解深度远超市场预期，近期考虑华为自主ERP产业进展迅速，公司有望核心受益。 华为MetaERP能力、节奏或官方确认，战略性外溢指日可待。1）根据网易新闻报道，近日，任正非透露，今年4月份华为的MetaERP宣誓，完全用自己的操作系统、数据库、编译器和语言……，做出了自己的管理系统MetaERP软件。MetaERP已经历了公司全球各部门的应用实战考验，经过了公司的总账使用年度结算考验。2）华为核心管理层首次明确，完全基于自主化底层系统实现ERP系统搭建，上线时间为四月份。并且，华为公司账目是业界中很复杂的，也成功地证明MetaERP完全有把握进行推广的，特别是头部大企业客户。 华为最高级战略合作伙伴，共推智能制造云+ERP产品。2019年公司获得华为顶级战略合作伙伴殊荣。公司是国内顶级的提供基于SAP、ORACLE等成熟套装ERP软件的解决方案供应商，公司也深度参与华为自主ERP软件开发多年，后续将充分受益于自主产品的推广。 智能制造国家级政策驱动，SMOM制造云产品驱动成长。1）2022年1月12日国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，2020与2025年我国数字经济核心产业增加值占国内生产总值（GDP）比重分别达到7.8%与10%，其中，工业互联网平台应用普及率计划从14.7%提升至45%，渗透率大幅增长。2）公司智能制造及工业物联网业务领域收入将成为收入增长的主要贡献。公司面向市场提供的S-MOM制造运营套件在开放性平台化的基础上，形成“标准平台+行业套件包+配置化服务”的业务模式。公司专注于高景气度行业的客户拓展，在PCB半导体、泛家居、通信电子及相关零部件等行业持续深耕。目前，大型头部制造业企业通常具有多地点多工厂性质，首次项目通常以单工厂为切入，以多工厂推广进行复制，因此S-MOM等标准化产品有望加速推广。 风险提示：MES推进不达预期；企业IT投入不达预期。 / 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1、公司23年困境反转，产品+政策周期双击基本面向上。出版主业出版+线下书店（一半分布在机场），疫情期间受损严重，但公司内容+渠道优势稳固，2022年公司整体图书实洋市占率排名第一，经管图书实洋市占率排名第一，少儿图书实洋市占率排名第四。23年内容监管边际放松，公司产品周期+政策周期双击，机场店优化降本增效，2023年基本面稳步改善。 2、AI绘本大幅提升效率，已有明确商业化落地。公司与微软AI小冰、中央美院出版首部AI个人绘画作品集。海外近期也有作家在ChatGPT协助编剧、Midjourney协助绘图的基础上，20小时完成绘本并上架亚马逊销售的案例。AI绘本有望大幅提升行业效率。行业上，少儿图书已成为国内第一大细分图书品类，少儿绘本是增速最快的细分品类之一，出版少儿市占率排名第四且仍在提升，有望直接受益。 公司是国企背景+市场化机制兼具的大众出版龙头，基本面困境反转，业绩复苏，AI提效，价值重估。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1.垂类应用的精准投放/精准营销在AI加持下效果有望大幅提升 2.Plugins赋能场景，短信作为刚需入口（企业用户之间），集成AI后（Chatbot/代用户操作）或可满足交互功能，分流入口流量。配合ChatBot，包括5G消息等ChatBot应用领域的相应解决方案，可针对客户以及垂直行业定制ChatBot一体化解决方案，即将5G消息/服务号等升级为AI智能客服助手，为用户提供更智能的交互体验。 推荐标的：ChatGPT 开放 Plugins 对于各个垂直行业将带来颠覆性机遇，底层 AI 能力的强化将对原有行业格局和生态进行洗牌。未来渠道/入口/行业Know-how 等关键点或成为新的核心竞争力。推荐关注 5G 消息等核心厂商：线上线下（20cm）挖金客（低位刚刚突破） 挖金客逻辑推荐： 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

事件：今日（3月27日）安徽合力、杭叉集团盘中股价大涨超5% 1、行业销量：2023年2月当月销售各类叉车103483台，同比增长45%。1-2月累计销售叉车161607台，同比增长4.58%，表现优于行业。 2、全面降准：3月27日，央行降准正式落地，降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。此举旨在推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕。稳增长预期得到强化，利好国内下游制造业、物流业持续修复。 3、海外出口：2022年，我国叉车出口36.15万台，同比增长14.5%，出口占比提升至34.5%。安徽合力、杭叉集团积极拓展海外市场，通过在海外建设子公司/分公司，海外渠道建设逐步完善，叠加锂电叉车产品力优势明显，2023年海外市占率有望提升，保持较高增速。 4、电动化渗透：2022H1 行业电动产品销量增长超 20%，内燃产品销量下降约 10%，整个行业转型升级的成效已呈现，作为行业龙头，新能源叉车有望持续放量，2023年一季度渗透趋势有望持续。 【机械 等】 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

投资要点： 国产CPU自主化先行者，基于LoongArch自研指令系统实现芯片性能突破，国产替代成效渐显，GPT+信创加持驱动增长驶入快车道。推出LoongArch自主指令系统，打造自主生态体系 国内唯一坚持基于自主指令系统构建独立于Wintel体系和AA体系的开放性信息技术体系和产业生态的CPU企业，为国家战略需求提供自主、安全、可靠的处理器。已形成面向嵌入式专门应用的龙芯1号、面向工控和终端类应用的龙芯2号、以及面向桌面与服务器类应用的龙芯3号等主要处理器产品。2018-2021年，营业收入从1.93亿元增长至12.01亿元，CAGR为83.93%；归母净利润从0.08亿元增长至2.37亿元，CAGR为209.42%。 国产CPU市场空间广阔，GPT+信创加持蓄势待发 近期由Chatgpt引领的全球AI热潮，刺激算力需求激增，大力拉动CPU在内的芯片需求。目前全球CPU市场呈现双寡头格局。据PASSMARKSOFTWARE统计，截至2022Q4，X86CPU市场中Intel、AMD分别占据62.8%、35.2%的市场份额，国内CPU厂商仍处于成长阶段。国产CPU发展有两条主流路线：一是自主研发指令系统并构建相应生态体系；二是经已有X86/AMD架构授权，加入相应主流体系。随着中美信息科技领域博弈持续升级以及新技术和新架构的发展，倒逼国产CPU底层技术自主化发展，与国外的技术差距将逐渐弥合。同时，党政信创加速向区县乡各级政府渗透，行业信创试点接续发力，推动采购量快速增长及产业加速升级。 技术优势铸就领先地位，有效突破国产CPU性能 推出基于Loongarch自主指令系统迁移或研发操作系统的核心模块，拥有操作系统和基础软件的核心能力，形成自主CPU研发和软件生态建设的体系化关键核心技术积累。掌握CPUIP核所有源代码，自主研发核心IP，形成包括系列化CPUIP核、GPUIP核、内存控制器及PHY、高速总线控制器及PHY等上百种IP核，克服境内工艺IP内核不足的短板。公司的3A5000芯片性能实现有效突破，在国产同类桌面CPU中处于领先。随着全球算力及国内自主可控需求升级、信创建设提速，公司有望充分受益。 盈利预测与估值 公司是国内自主CPU引领者、自主生态构建者，处于国内通用处理器行业的领先地位，技术优势突出，产品竞争力较强，受益于信创政策催化及算力需求升级驱动，有望充分受益。 我们预计公司2022-2024年营业收入分别为7.4/14.3/22.4亿元，同比增速为-38.5%/93.0%/57.1%；归母净利润为0.51/1.83/4.43亿元，同比增速为-78.6%/260.9%/141.8%，当前股价对应PS为78.8/40.8/26.0倍，给予“增持”评级 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1）盘古大模型重磅发布，华为软件能力跃迁。盘古大模型发布，中文训练等多项能力第一，依托华为云底座，助力华为软件变现能力产品体系AI能力跃迁，为未来企业应用升级赋能。 2）剑指全链路国产化，华为MetaERP乃集大成者。从底层芯片、服务器、操作系统、华为云到盘古大模型，MetaERP是场景应用必然产物，以华为集团为红版持续打磨，有望在中高端ERP领域具备极强竞争力。 3）#B端为华为AI变现极佳场景，重视央国企市场机遇。目前，在企业级应用管理、生产管理环节：1）高端领域国产化率低，而华为内部作为红版测试，是绝佳试验田。2）AI大模型接入是长期趋势，助力降本增效、精细化生产制造。 #赛意信息 作为华为系核心实施厂商，同时具备企业管理+生产管理实施能力，在国产化推进背景下，公司有望携手华为打开央国企市场空间，继续重点推荐同时重点关注华为软件端厂商：软通动力、汉得信息、能科科技。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

泛能：开发目标市场包括22万户燃气工商业客户+100万户非燃气工商业客户。和燃气项目的企业客户有60-70%重叠，园区客户差异较大。电力收入22年4.19亿、预计23年突破22亿。商机转化率超50%，签约9个城市级泛能项目。合理毛利率15-20%。 顺价：湖南和浙江已将开始启动上下游联动，其中湖南3/31启动听证。今年的合同气量签订不会拖很久，2、3月部分地方政府已提前反应、参与燃气调价，已经对资源端有影响； 气源：三大油80%，非常规气15%（300+万方/天），LNG 5%（144万吨长约）。综合储气能力5.6亿方。22年长约价格相比增量气（不含民用气）便宜4-8毛钱左右； LNG：LNG相对于油价斜率还在18，仍未回归正常价格，如果LNG价格进一步下降，长约和现货配比会进一步优化； 接驳：在手房地产接驳订单，可支撑150-170万户。23年激活更多员工做老户开发，预期老户开发也会回暖。国家推动老旧小区改造，对接驳有更大支撑； 智家业务：收入占比安防35%、供暖25%、厨房16%、服务13%、材料销售7%、其他4%。ARPU从99元提升至118元。渗透率新客户27.2%，现有客户10.1%，超700万户10年以上客户存在二次接驳机会。安全厨房2023年目标客户渗透率突破50%； CAPEX：23年预计80-90亿元，50%用于燃气基本提升和投入，20亿用于泛能项目、20亿用于燃气项目并购； 分红：DPS增长8.7%、低于核心利润增速、主要是汇率影响。22年核心利润派息比例37%、提升2pp，未来每年提升1-2pp； 指引：泛能业务收入+40%以上，零售气量+10%，价差0.5元/方，新开发工商业2000万方/日，新开发家庭客户180-200万户，新项目（燃气+泛能）50+个，智家业务毛利+30%以上，核心利润+10%以上。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

宁波建工（公司控股子公司中经云，给腾讯、阿里、网易等在北京、上海提供算力服务，预期比较低，腾讯万亿参数大模型，中经云另外一个比较重要的股东是国家信息中心，估值参考21年4.5亿净利润约12x pe） 优刻得（训练及推理AI智算服务旺盛，且往后应用发展有望带动传统iaas需求，国内的AI玩家除了这种大厂，大家非常容易理解之外，还有大量的AI初创企业、高校科研（更安全在独立第三方云服务商上跑模型），以及希望在大模型之上开发应用场景的这种创业公司对于智算需求，此外公司上海青浦、乌兰察布两大IDC中心即将投入使用，毛利率、净利率拐点年份，23年约3x ps，估值弹性较大） 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

碳酸锂持续降价，电车成本持续下降 碳酸锂市场报价已突破30万元/吨，相比去年11月高点的60万元/吨已下跌一半。磷酸铁锂正极成本下降7万/吨，电芯成本下降0.18元/wh。对于单车带电量55kwh的电动车而言，电池成本约下降1万元。随着价格逐步回归，车企成本压力趋于缓解，同时在今年油车电车价格混战的情况下，更能有成本让利冗余空间给消费者，刺激销量弹升。 建议关注：#宁德时代、亿纬锂能。 海外市场复苏，国内企业在美获补贴印证出海逻辑顺畅 欧洲七国2月销量环比+22%，同比+5%；美国2月销量11万辆，环比+7%，同比+62%；海外市场新能源车复苏明显。主要扰动因素在于海外国家的本土产业保护政策，目前美国和欧洲的政策细则尚未落地，我们认为短期内影响有限。近期国轩及宁德福特合资厂在美获财政拨款，出海逻辑顺畅。 建议关注：#鼎胜新材、国轩高科、科达利、当升科技、星源材质、容百科技。 估值底部，反转一触即发 锂电板块调整已至估值底部区间，23年PE普遍在10-20倍，悲观预期已充分演绎，低估值叠加板块边际变化，建议重视锂电反转布局机会！ 除了电动车，电池环节建议重点关注#蔚蓝锂芯 量的维度，电动工具产业去库趋于尾声，下游订单回暖。盈利维度，碳酸锂等材料价格下行，而电动工具尤其海外电动工具厂商的调价机制不如电动车这么快，在材料价格下行阶段，公司电池产品盈利修复明显。行业β层面来看，在今年锂电竞争厮杀的情况下，电动工具赛道格局优于电动车，公司作为电动工具赛道电池龙头兼具α机会。底部估值区间建议重点关注！ 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；国际政策变化风险；原材料波动风险 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

展望二季度，我们认为国内经济复苏正步入现实，港股盈利预期开始进入上修周期，同时受压制的流动性和风险偏好有望逐步趋向改善，共同带动港股修复： 1）1-2月国内经济数据显示复苏动能明显改善。前瞻数据以及高频数据显示复苏趋势向好，我们预计二季度开始中美经济景气分化趋势较逐步明显，为全球资金配置中国资产提供基础。预计市场将逐步开始更关注经济复苏、企业盈利修复，恒指盈利预期正处于上行周期的初期，后续或存在较大的上修空间。 2）欧美银行业风险促使市场的货币政策紧缩交易再度回摆至宽松交易，美联储议息会议释放了加息临近终点，可能还有一次25基点的加息、但利率维持高位时间更久的信号，继续保持量化紧缩的步伐不变。利率期货市场的预期和美联储的指引存在一定分歧，短期计入了比较多降息预期。后续不排除市场预期仍有边际波动，但市场“紧缩交易”的高点或已渡过。全年维度下，随中国经济持续复苏，中美PMI走势分化，以及美联储可能调整其货币政策路径，我们预计美债长端利率、美元兑人民币汇率上行动能或有限，港股流动性环境趋向改善。 3）中国促进全球地缘局势显现积极进展。 目前恒指12个月前瞻PE较2013年来中位数折让约2个标准差，恒指相较于MSCI全球指数相对PE较2013年来中位数折让约1.6个标准差，恒指股权风险溢价高于2013年来中位数约1个标准差。港股估值已具备较明显的风险收益比。 我们建议关注，1）业绩趋势持续提升的平台公司：【腾讯】、【美团】、【拼多多】、【阿里巴巴】、【京东集团】；2）复苏趋势下港股高弹性票：【泡泡玛特】利润率改善+新品催化、【名创优品】国内复苏+海外积极扩张+入通带来流动性提升；3）内容政策环境持续改善下的文娱内容产业机会：阅文集团、猫眼娱乐 、IMAXCHINA 、阿里影业、心动公司、爱奇艺等；4）汽车板块在消费内需和GDP增长的重要性不可忽视：【理想汽车】、【小鹏汽车】等。 ️ ：海外&传媒或 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

今日立高食品盘中下跌4%，我们认为主要系可转债发布+资金面变动，基本面无明显波动。 今年以来，公司持续推进改革，产品方面，公司今年持续推新，目前已有冷冻蛋糕胚、冰淇淋蛋糕、披萨、冰皮月饼等多款新品储备，麻薯、挞皮、甜甜圈等原有大单品不断创新，以开拓更多市场需求。奶油方面，依乐斯上市2个多月销量已超10万箱，稀奶油360PRO3月开始试销，目前渠道反馈积极。渠道方面，试点地区渠道融合后约经过3个月磨合期开始释放增量，2023年1月全国开始以全新架构执行，我们预计随着人员配置优化、适应性提升，增量有望在23Q2逐步释放。 近期跟踪来看，1-2月合计增长约20%，3月截至目前反馈较好，后续月份基数降低，我们预计公司有望在烘焙渠道客户修复+新品开拓+渠道下沉，叠加商超新品放量及餐饮渠道大客户开拓下，实现营收修复，同时成本下行+产能利用率爬坡有望促进业绩端加速增长，建议持续关注。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

泛能：开发目标市场包括22万户燃气工商业客户+100万户非燃气工商业客户。和燃气项目的企业客户有60-70%重叠，园区客户差异较大。电力收入22年4.19亿、预计23年突破22亿。商机转化率超50%，签约9个城市级泛能项目。合理毛利率15-20%。 顺价：湖南和浙江已将开始启动上下游联动，其中湖南3/31启动听证。今年的合同气量签订不会拖很久，2、3月部分地方政府已提前反应、参与燃气调价，已经对资源端有影响； 气源：三大油80%，非常规气15%（300+万方/天），LNG 5%（144万吨长约）。综合储气能力5.6亿方。22年长约价格相比增量气（不含民用气）便宜4-8毛钱左右； LNG：LNG相对于油价斜率还在18，仍未回归正常价格，如果LNG价格进一步下降，长约和现货配比会进一步优化； 接驳：在手房地产接驳订单，可支撑150-170万户。23年激活更多员工做老户开发，预期老户开发也会回暖。国家推动老旧小区改造，对接驳有更大支撑； 智家业务：收入占比安防35%、供暖25%、厨房16%、服务13%、材料销售7%、其他4%。ARPU从99元提升至118元。渗透率新客户27.2%，现有客户10.1%，超700万户10年以上客户存在二次接驳机会。安全厨房2023年目标客户渗透率突破50%； CAPEX：23年预计80-90亿元，50%用于燃气基本提升和投入，20亿用于泛能项目、20亿用于燃气项目并购； 分红：DPS增长8.7%、低于核心利润增速、主要是汇率影响。22年核心利润派息比例37%、提升2pp，未来每年提升1-2pp； 指引：泛能业务收入+40%以上，零售气量+10%，价差0.5元/方，新开发工商业2000万方/日，新开发家庭客户180-200万户，新项目（燃气+泛能）50+个，智家业务毛利+30%以上，核心利润+10%以上。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

本周国内组件招标约4.3GW，其中集采约4GW。组件公开报价为1.73元/W左右，环比上周保持稳定。#3月国内累计组件招标量达到24.2GW，环比2月基本持平。#2023年累计组件招标量达到56.2GW，同比提升约48%。 本周国内组件定标4GW，其中集采约3.6GW。组件加权平均定标价格环比上周略有下降，为1.65元/W，环比降低了0.02元/W。3月累计定标量约12GW，2023年累计定标量为48.1GW，同比略有提升。 本周地面电站EPC定标0.13GW，3月累计定标4.5GW，2023年累计定标14.5GW，规划在23年内并网的为63GW（含2022年开工项目和延期项目）。 本周分布式EPC定标0.3GW，3月累计定标3.2GW，2023年累计定标10GW，其中约4.2GW为整县推进项目，占比约42%。 本周地面电站+分布式合计定标0.43GW，3月累计定标7.7GW，2023年累计定标24.5GW，同比增长17%以上。 陈思雨15601615110 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

截至上周，三大电信运营商均已发布2022年财报，2022年三家公司资本开支合计为3519亿元，同比增长3.7%，基本符合此前指引；其中算力网络和产业数字化投资快速增长。展望2023年，从总量看，投资规模稳中有升，三家运营商资本开支指引同比增长2.0%至3591亿元；从结构看，运营商投资重心继续向算力网络倾斜，传统的移动&固网建设进入高质量发展期。 算力网络：从业务侧看，2022年移动云、天翼云、联通云收入的同比增速均超过100%。业务侧的持续演进，离不开基础设施的投入。根据运营商年报，2022年三家运营商在算力网络方向合计投入约664亿元，2023年有关指引同比增长34%至891亿元，增速显著高于综合的2%水平，明确了运营商云网硬件的需求将持续提升，我们认为电信云网设备产业链供应商有望明确受益。 移动通信&固网宽带：1）移动通信：据工信部和运营商公告，2023年国内5G基站新建量将在78万站左右（包含20万站联通900M），较2022年同比下滑约12%，降幅与运营商移动/5G相关资本开支的同比变动幅度相近，我们认为无线主设备价格将保持稳健，利好设备商盈利能力改善。2）固网宽带：2022年我国新建光缆长度同比增长49.5%至477公里，10G PON端口数接近翻倍至1523万个，网络运力提升、千兆建设快速推进。 我们认为，在数字经济大战略下，运营商作为网络底座的核心建设方，其对算力网络的重视及资源倾斜趋势将高确定性延续，有望带动算力基础设施需求持续攀升，电信ICT产业链将受益。建议关注：运营商云网设施产业链的核心供应商中兴通讯、紫光股份（未覆盖）、联想集团、中科曙光、锐捷网络（未覆盖）等，也建议关注光纤光缆及模块环节的中际旭创、新易盛、亨通光电、中天科技等公司。 科技通信方向 / 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。